今年以來(lái)，銀行、公用事業(yè)等為代表的紅利資產(chǎn)逆勢(shì)上升，銀行、公用事業(yè)(按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，下同)漲幅均超10%。

然而，5月下旬以來(lái)，此前漲勢(shì)洶洶的部分大市值紅利股發(fā)生回調(diào)，包括紅利指數(shù)、中證紅利、紅利低波等主要指數(shù)均下跌了近10%。

從近期披露的基金二季報(bào)看，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，部分頭部基金經(jīng)理在二季度減持了紅利股。

易方達(dá)基金張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有等，均大幅減持中國(guó)海洋石油(0883.HK)。招商基金李崟管理的招商行業(yè)精選股票減持了農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、中國(guó)廣核(003816.SZ)等超千萬(wàn)股，還減持了其他運(yùn)營(yíng)商和銀行股。

南方基金史博的南方興潤(rùn)價(jià)值大幅減持運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)(600951.SH);博時(shí)基金金晟哲的博時(shí)行業(yè)主題減持了紫金礦業(yè)(601899.SH)，退出前十大重倉(cāng)股名單;睿遠(yuǎn)基金傅鵬博，增持了機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備和能源行業(yè)個(gè)股，減持了電信運(yùn)營(yíng)商;嘉實(shí)基金譚麗適度減持了上游資源類資產(chǎn)，諸如此類。

可查詢的北向資金方面，紅利資產(chǎn)5月下旬進(jìn)入回調(diào)以來(lái)(5月22日至7月25日)，北向資金賣出居前20的個(gè)股中有美的集團(tuán)、格力電器(000651.SZ)、交通銀行(601328.SH)、江蘇銀行(600919.SH)等相關(guān)個(gè)股。

今年以來(lái)，公募基金發(fā)行處于歷史相對(duì)低位，股息、紅利主題基金(按名稱中帶有“紅利”、“股息”篩選)占比提升，發(fā)行節(jié)奏超過(guò)往年。

經(jīng)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，年內(nèi)發(fā)行份額超210億份，其中，被動(dòng)產(chǎn)品占比超六成。共計(jì)55只，數(shù)量與近5年總發(fā)行數(shù)量相當(dāng)。截止2023年末的131只存量產(chǎn)品，年內(nèi)規(guī)模合計(jì)增長(zhǎng)超500億元，最新規(guī)模為2032億元。

業(yè)內(nèi)研究顯示，二季度，公募持倉(cāng)低配銀行股，主動(dòng)型基金的紅利資產(chǎn)持倉(cāng)仍處于低位。

華泰證券在近日研報(bào)中對(duì)各類投資者的A股紅利倉(cāng)位進(jìn)行了分析，外資、公募、國(guó)家隊(duì)年內(nèi)對(duì)紅利資產(chǎn)凈流入居前。紅利資產(chǎn)內(nèi)部，公募基金銀行配置系數(shù)位于歷史相對(duì)低位，對(duì)煤炭、公用事業(yè)、等行業(yè)配置系數(shù)相對(duì)較高。

興證策略團(tuán)隊(duì)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)型基金超配比例仍處低位。主動(dòng)偏股基金(指普通股票型、靈活配置型、偏股混合型基金)在公用事業(yè)、銀行、煤炭等板塊配置比例占比低，二季度分別僅提升0.61%、0.31%、0.17%。以公用事業(yè)為例，公募二季度增配電力0.55%，主動(dòng)偏股基金調(diào)倉(cāng)僅占0.06%。

瑞銀證券分析師孟磊在近期點(diǎn)評(píng)中指出，行業(yè)層面來(lái)看，煤炭和銀行板塊雖然在過(guò)去的數(shù)個(gè)季度內(nèi)獲得公募加倉(cāng)，但仍然處于低配狀態(tài)，其中銀行仍是最為低配的板塊。

華泰證券還分析其他各類投資者持有情況，百億私募對(duì)紅利的倉(cāng)位或相對(duì)較高，險(xiǎn)資水上紅利倉(cāng)位回落，國(guó)家隊(duì)倉(cāng)位或主要集中于紅利資產(chǎn)內(nèi)的銀行，外資加倉(cāng)非資源品紅利。

目前，關(guān)于紅利資產(chǎn)后市走勢(shì)出現(xiàn)了一些分歧。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的追逐已經(jīng)偏離價(jià)值。

嘉實(shí)基金譚麗在二季報(bào)中認(rèn)為，上游資源資產(chǎn)經(jīng)過(guò)持續(xù)幾年的上漲后，估值已經(jīng)趨于合理，繼續(xù)上漲需要對(duì)商品價(jià)格有較強(qiáng)的假設(shè)，從投資性價(jià)比角度，吸引力已經(jīng)有所下降。

睿遠(yuǎn)基金傅鵬博在二季報(bào)中表示，過(guò)去三年，資金在食品、新能源板塊擁擠抱團(tuán)、風(fēng)險(xiǎn)收益比不斷降低，近期在紅利、銀行板塊出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

前中庚基金丘棟榮曾在二季報(bào)中表示，股息策略長(zhǎng)期回報(bào)偏貝塔，且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略，高股息策略在趨勢(shì)中被投資者不斷強(qiáng)化和線性交易，標(biāo)桿公司的性價(jià)比持續(xù)下降。“當(dāng)下普遍看重確定性，而保持在場(chǎng)且敢于想象的難度頗高。”

另一方面，也有機(jī)構(gòu)持中性觀點(diǎn)或繼續(xù)看好紅利資產(chǎn)。

宏利基金莊騰飛在二季報(bào)中表示，目前長(zhǎng)期穩(wěn)定的紅利類資產(chǎn)還是有長(zhǎng)期的重估空間。在紅利內(nèi)部，不同類別資產(chǎn)也是有區(qū)分的。這兩年紅利風(fēng)格的占優(yōu)主要依靠的是公用事業(yè)和能源類資產(chǎn)，金融和周期等領(lǐng)域的周期紅利資產(chǎn)這兩年的超額收益并不明顯，并未過(guò)多透支估值重估的力量。

某頭部公募研究員表示，紅利行業(yè)在熊市時(shí)表現(xiàn)出較好的抗跌能力，在中短期市場(chǎng)存在諸多不確定因素，紅利因子仍持續(xù)有效，階段性回調(diào)也是介入的較好窗口。中長(zhǎng)期配置角度而言，面對(duì)資產(chǎn)荒，具有較高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

如果市場(chǎng)切換至成長(zhǎng)風(fēng)格，比如受AI產(chǎn)業(yè)和新能源消息利好影響的TMT及制造業(yè)相關(guān)周期板塊，也同樣值得關(guān)注。

被動(dòng)投資方面，有私募研究人士表示分析，一方面，中證紅利指數(shù)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，對(duì)資產(chǎn)從股息率上優(yōu)勝劣汰，只有能夠保持高現(xiàn)金流、高分紅的企業(yè)才能被納入組合。另一方面，從資金、價(jià)格和量能三個(gè)維度看，當(dāng)前還不算擁擠。

聯(lián)博基金朱良向界面新聞?dòng)浾弑硎荆袊?guó)上市企業(yè)目前分紅率不算高，未來(lái)還有增長(zhǎng)空間，分紅率增加也會(huì)提升中國(guó)股市的可投資性。但高分紅不等于高股息，資金對(duì)高分紅股票的熱衷是資金避險(xiǎn)的體現(xiàn)，隨著市場(chǎng)情緒回暖、政策激勵(lì)，投資者會(huì)更加趨于理性。不止是關(guān)注分紅，還會(huì)關(guān)注估值水平和市場(chǎng)信心。

情緒風(fēng)格方面，過(guò)去表現(xiàn)非常強(qiáng)勁的、過(guò)于擁擠的，未來(lái)會(huì)面臨比較大的挑戰(zhàn)。但預(yù)計(jì)這只是短期的一個(gè)現(xiàn)象。

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